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r/>    “能够影响长期债务周期曲线的因素有很多，但我认为最重要的是人们的心理预期。。”

    “在人们普遍认为市场形势一片大好的时候，人们就会特别关注最近出现的情况。。”

    “比如涨工资，比如能够捞外快的机会越来越多，比如自己从事的副业，也能带来很不错的收入等等。。”

    “收入一直在增加，资产价值不断上升，股票市场欣欣向荣，用借来的钱购买商品，服务和金融资产很划算，当人们过度借贷消费时，经济泡沫便产生了。。”

    “因此尽管债务一直增加，但收入也以相近的速度增加，从而抵消了债务，我们把债务与收入比率，称为债务负担。”

    “只要收入继续上升，人们就会普遍认为，债务负担可以承受。。”

    “与此同时，资产价值迅猛上升，人们大量借钱来购买资产，这些由投资促使资产价格日益升高，人们会感觉自己很富有~”

    “因此尽管人们普遍积累了大量债务，但收入和资产价值的上升，仍然可以帮助借贷人在长期内保持良好的信用度。”

    “但是这种情况显然无法永久持续下去，也确实没有持续下去，几十年来债务负担缓慢增加，使偿债成本越来越高，到了一定的时候，偿债成本的增加速度超过收入，迫使人们削减消费支出。。”

    “由于一个人的支出是另一个人的收入，社会整体收入就会开始下降。”

    “人们的信用因此降低，致使借贷减少，偿债成本继续增加，使得支出进一步减少~”

    “这时，长期债务曲线到达了周期的顶峰，整个经济体的债务负担会变得过重，让整体经济走势进入向下的阶段。。”

    “至此，繁荣周期开始逆转，进入了衰退周期！”

    “比如，1929年开始的经济大萧条。。”

    大卫说到这里，走到众人面前拿起果汁喝了一口，随后转身重新拿起一根粉笔在黑板上写了两行字，对众人接着道。

    “在经济走势进入向下的阶段，大多数人都会经历一段去杠杆化的痛苦时期。。”

    “在去杠杆化过程中，人们削减消费支出，整体收入水平就会下降，信贷逐渐消失，资产价格下跌，银行发生挤兑，股票市场暴跌，社会紧张加剧，预期大幅度降低。。”

    “随后形成恶性循环，收入下降和偿债成本增加，借款人倍感拮据，随着信用消失，信贷枯竭，借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务，借款人竭力填补这个窟窿，不得不出售资产抵债。。”

    “而且在支出下降的同时，出售热潮会让市场充斥大量待售资产。。”

    “这时股票市场暴跌，不动产市场一蹶不振，银行陷入困境，随着资产价格下跌，借款人能够提供的抵押物的价值下降，这进一步降低了借款人的信用，人们觉得自己很穷，在繁荣期获得的幸福感，也将迅速消失。”

    “支出减少→收入减少→财富减少→信贷减少→借债等等随之减少，这是一个恶性循环。”

    “它看起来与衰退相似，但不同之处是无法通过降低利益来挽回局面，在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷。。”

    “但是在去杠杆化过程中，由于利率已经很低，接近零，从而丧失刺激功能，因此降低利率不起作用。。”

    “比如在大萧条时期，米联储就曾把利率调整到了接近零的程度。。”

    “衰退与去杠杆化之间的差别，在于在去杠杆化过程中，借款人的债务负担变得过重，无法通过降低利率来减轻贷款人意识到债务过于庞大，根本无法足额偿还，借款人失去了偿贷能力，其抵押物失去价值。。”

    “人们会觉得受到债务的极大伤害，不想再承担更多债务，放贷人停止放贷，借款人停止借贷，整个经济体与个人一样都失去了信用度。。”

    “那么应该怎样应对去杠杆化？”

    “问题在于债务负担过重，必须减轻，为此可以采用四种办法~”

    “一，个人或企业和政府，必须有计划和目的性的削减支出。”

    “二，通过采用债务违约和重组等方式，来减少债务。。”

    “三，财富再分配，将财富从富人转给穷人。。”

    “四，央行根据具体情况调空利率，并发行更多货币刺激信贷市场的增量。。”

    “这四种办法，被用于现代历史上的每一个去杠杆化过程~”

    “比如30年代的美国，50年代的英国。。”

    （注：还有90年代的岛国，2010年代的西班牙和意大利。）

    。。。

    大卫举起手里的粉笔，指着黑板上的几行字，目光看向面露思索之色的众人，故意停顿十几秒后，继续说道。

    “在去杠杆化的过程中，通常有效的首选措施，是削减消费支出。”

    “刚才提到个人，企业，银行和政府都勒紧裤带，削减支出，从而能够减少债务。。”

    “我们经常把这称为，紧缩。。”

    “当借款人不再借入新的债务，并开始减少旧债务的时候，人们常常会以为，债务负担会减轻。。”

    “但我们根据历史可以看出，真实情况刚好相反~”

    “支出减少了，而一个人的支出是另一个人的收入，这就导致收入下降，收入下降速度超过还债的速度，因此债务负担实际上更为沉重。。”

    “我们已经看到这种削减支出的做法引起通货紧缩令人痛苦，企业不得不削减成本，这意味着工作机会减少，失业率上升，这导致下一个步骤必须减少债务。”

    “很多借款人无法偿还贷款，而借款人的债务是贷款人的资产，如果借款人不偿还银行贷款，人们会担心银行无法返还其存款。。”

    “因此人们会纷纷从银行取出存款，银行受到挤兑，进而导致更多个人，企业和银行出现债务违约，这种严重的经济收缩就是萧条。。”

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